【券商聚焦】华泰证券维持阳光保险(06963)“买入”评级 指NBV有望持续强劲增长

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金吾财讯| 华泰证券发布研报指，阳光保险(06963.HK)2025年利润实现稳健增长，寿险新业务价值（NBV）呈现强劲增长势头，核心投资逻辑在于NBV有望持续强劲增长。报告维持对公司的“买入”评级，目标价5.20港元。 研报核心聚焦公司2025年业绩。年报显示，公司归母净利润同比增长15.75%至人民币63.07亿元，略超预期。寿险业务是主要亮点，NBV同比大幅增长48.2%。增长主要由银保渠道驱动，该渠道NBV增速达64.6%，贡献了62%的NBV；代理人渠道则依靠NBV利润率提升实现18.5%的增长。报告预计，受益于分红险的增长韧性，2026年NBV有望同比增长30%。期末合同服务边际余额（CSM）同比增长13.3%。 财产险业务方面，承保表现有所波动。2025年综合成本率（COR）同比上升2.4个百分点至102.1%，主要受保证保险业务拖累。剔除保证保险后，COR同比改善1个百分点至98.9%。公司已决定自2026年起停止新增融资类保证险业务。车险COR表现稳健，同比下降0.9个百分点至98.2%。报告预计，随着保证险业务出清及市场平稳，公司财险业务COR有望改善。 投资端表现保持稳健。2025年总投资收益率为4.8%，同比上升0.5个百分点；净投资收益率为3.7%，综合投资收益率为6.1%。公司明显增配了二级权益资产，年末股票和权益型基金配置比例同比提升1.6个百分点至14.9%。 财务指标方面，公司2025年末集团综合偿付能力充足率为196%，同比下降31个百分点，主要受寿险业务影响。归母净资产同比下降6.3%。基于投资向好的判断，报告微幅上调了2026/2027年每股收益预测至人民币0.47/0.51元。报告同时提示了NBV增速大幅恶化、财险承保表现大幅恶化及投资遭受严重损失等潜在风险。