【券商聚焦】华泰研究维持阳光保险(06963)“买入”评级 指其NBV增长势头强劲

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金吾财讯|华泰研究发布研报指，阳光保险(06963.HK)2025年利润稳健增长，寿险新业务价值(NBV)增长势头强劲。研报维持对公司的“买入”评级，目标价5.20港元。 研报指出，阳光保险2025年归母净利润为人民币63.07亿元，同比增长15.75%，每股收益(EPS)为人民币0.55元，业绩略超预期。寿险业务表现突出，新业务价值(NBV)同比大幅增长48.2%。在银保渠道高增长驱动下，新单保费同比增长47.3%，其中银保渠道NBV增速达64.6%，贡献了整体NBV的62%。代理人渠道NBV亦增长18.5%。截至2025年末，寿险合同服务边际(CSM)余额同比增长13.3%。考虑到分红险的增长韧性，华泰研究预计阳光保险2026年NBV将同比增长30%。 财产险方面，2025年承保表现有所恶化，综合成本率(COR)同比上升2.4个百分点至102.1%，主要受保证保险业务影响。剔除保证保险后，COR同比改善1个百分点至98.9%。公司决定自2026年起停止新增融资类保证险业务。车险COR表现稳健，同比下降0.9个百分点至98.2%。研报预计，随着保证险业务逐步出清，2025年公司财险保费将增长6%，COR为99%。 投资端表现稳健。2025年公司总投资收益率为4.8%，同比上升0.5个百分点；净投资收益率为3.7%。年末股票和权益型基金配置比例同比增长1.6个百分点至14.9%。 风险方面，2025年末集团综合偿付能力充足率为196%，同比下降31个百分点，主要受寿险业务影响。公司归母净资产同比下降6.3%。 基于投资向好等因素，华泰研究上调了公司2026/2027年的盈利预测，预计每股收益(EPS)分别为人民币0.47/0.51元。研报维持基于分部加总法(DCF)得出的目标价5.20港元不变。主要风险包括NBV增速大幅恶化、财险承保大幅恶化及投资遭受严重损失。