【券商聚焦】华源证券维持裕元集团(00551)“买入”评级 指公司具备稳定增长空间

（原标题：【券商聚焦】华源证券维持裕元集团(00551)“买入”评级 指公司具备稳定增长空间）

金吾财讯|华源证券发布研报指，裕元集团(00551.HK)作为世界运动鞋履头部制造商及国内头部运动服饰经销商，业务多元覆盖市场广泛，具备稳定增长空间。报告持续看好公司制造端成长性及零售端伴随内需修复下的经营改善预期，维持“买入”评级。 报告聚焦公司2025财年业绩。FY25全年，裕元集团实现营业收入80.3亿美元，同比下降1.8%；归母净利润3.8亿美元，同比下降2.9%；毛利率22.8%，同比下降1.6个百分点。FY25第四季度归母净利润同比增长68.5%至1.0亿美元。公司FY25全年累计派息1.3港元/股，派息率达70%，分红意愿较强。 制造业务方面，FY25实现营收56.5亿美元，同比增长0.5%。受关税等外部因素影响，鞋履出货量同比微降1.2%至2.52亿双，但产能利用率维持在93%。鞋履平均售价（ASP）同比提升3.7%至21.0美元。分区域看，越南区域鞋履出货量持续增长，其相对较低的人工成本有望助公司利润持续增厚。分产品看，运动/户外鞋仍为核心品类，营收同比增长0.7%；休闲鞋及运动凉鞋品类增速较快，营收同比增长12.6%。 零售业务方面，受线下消费需求及核心代理品牌影响，FY25营收同比下降7.2%（以人民币计）；因终端消费环境影响，折扣同比有所扩大，净利率同比下降1.4个百分点至1.3%。分渠道看，FY25线上业务营收占比提升至30%以上，其中抖音平台营收同比增长70%以上。公司表示将持续强化多维度运营矩阵并进行新渠道探索，推动零售业务与数字化融合发展。 报告预计，裕元集团FY26至FY28营业收入分别为80.1亿、82.1亿、84.1亿美元，归母净利润分别为3.6亿、3.8亿、4.0亿美元。报告提示的风险包括全球经济下行、全球政治环境不确定性以及国内零售修复不及预期。