【券商聚焦】中信建投维持汇量科技(01860)“买入”评级 指公司进入利润率改善验证阶段

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金吾财讯|中信建投发布研报指，汇量科技(01860.HK)4Q25业绩延续高质量增长，经营趋势上行，公司进入“利润率改善得到验证、第二增长曲线开始加速储备”的阶段。报告维持“买入”评级，并给出目标价25港元。 业绩表现方面，2025年公司实现收入20.47亿美元，同比增长35.7%；经营利润达6161.9万美元，同比增长346.2%。全年毛利率为21.2%，较上年小幅提升。销售费用与管理费用增速均低于收入增速，体现了经营杠杆效应。 核心业务层面，广告技术业务收入同比增长36.1%至20.29亿美元，是增长主轴。其中Mintegral平台收入达19.61亿美元，占集团总收入比重升至95.8%。智能出价产品贡献的收入占Mintegral总收入比例已超过80%，显示增长驱动力已转向算法与数据优化，增强了平台对广告主预算的吸附能力及利润弹性。 业务结构持续优化。游戏业务为基本盘，2025年Mintegral游戏收入同比增长40.6%至14.62亿美元。非游戏业务收入达4.99亿美元，已形成一定规模并持续增长。公司于2025年上线了面向混合变现（Hybrid ROAS）和应用内购（IAP ROAS）的竞价优化策略，标志着商业化能力正向更高价值场景延伸。 报告指出，IAP业务的放量周期已从此前预期的2-3年提前至12-24个月，进展快于预期。非游戏业务方面，电商赛道已完成测试，但大规模拓展更可能发生在2026年下半年之后。因此，公司短期业绩安全垫主要来自游戏与IAA主赛道，中期弹性则来自IAP和非游垂类基建成熟后的放量。 公司商业化及研发投入步入正循环。管理层表示2026年将继续增加在AI基础设施（如GPU）上的投入，并通过流程优化控制成本。公司亦进行了治理结构优化，由CEO兼任董事长以强化战略与执行的统一，并通过股权激励计划绑定核心团队。