【券商聚焦】申万宏源维持港铁公司(00066)“增持”评级 指物业发展利润支撑业绩

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，港铁公司(00066.HK)2025年业绩符合预期，核心逻辑在于“铁路+物业”模式下的物业发展利润集中入账为业绩提供支撑，而经常性业务则面临短期压力。报告维持对公司的“增持”评级。 公司2025年实现总收入554.65亿港元，同比下降7.6%；归母净利润为146.77亿港元，同比下降6.9%。业绩结构分化显著，其中经常性业务利润为56.53亿港元，同比下降21.6%；而物业发展利润则同比增长8.0%至110.84亿港元。报告指出，2025年及2026年均为公司物业发展利润的集中入账期，利润主要来自“港岛南岸”第三及第五期、“日出康城”第十二期、何文田站第一及第二期等项目。公司预计2026年将为锦上路站第二期及屯门第16区站第二期项目进行招标。 经常性业务盈利普遍承压。具体来看，香港车务营运收入同比增长2.5%至235.95亿港元，但受成本增加影响，EBIT录得亏损2.54亿港元。香港车站商务EBIT同比下降3.0%至36.6亿港元，受租金下滑及广告业务偏弱影响。香港物业租赁及管理业务EBIT同比下降8.3%至38.21亿港元，主要由于商场新订租金整体下跌及一次性减值。中国内地及国际业务EBIT同比下降2.0%至11.98亿港元，受累于深圳地铁十三号线亏损及海外铁路贡献减少。联营合营公司利润同比下降41.3%至7.87亿港元，主要受资产减值影响。 公司采用渐进式分红政策，2025年全年派发股息每股1.31港元，与2024年持平。报告调整了盈利预测，预计2026至2028年归母净利润分别为195.32亿、113.26亿及111.48亿港元，对应的市盈率（PE）分别为10倍、18倍及18倍。以3月13日收盘市值计算，预计2026至2028年股息率均为4.0%。申万宏源认为，香港宏观经济环境改善及房地产市场回暖将有助于公司经营环境趋于稳健。维持“增持”评级。