【券商聚焦】海通国际：箱包行业龙头中国市场回暖 美国市场构成压力

（原标题：【券商聚焦】海通国际：箱包行业龙头中国市场回暖 美国市场构成压力）

金吾财讯|海通国际发布研报指，基于专家会信息，当前箱包行业龙头经营修复的主要驱动力来自中国市场回暖，而欧洲表现稳健，美国市场则构成主要压力。展望2026年，中国市场预计持续温和复苏，实现个位数增长，欧洲稳健发展，美国市场增长仍需产品突破支持。 从品牌层面看，集团内部呈现明显分化。新秀丽(01910.HK)是收入贡献主力，其在成熟市场的关键已转向通过产品迭代提升客单价与同店表现，经典款回归策略已见成效。TUMI作为结构性亮点，品牌势能良好，但产品宽度与设计语言更新仍有提升空间，管理层对其长期空间保持期待但扩张节奏审慎。美旅则更多承担覆盖中低价格带的功能。下一阶段的品牌成长逻辑将更多取决于产品端而非单纯渠道扩张。 渠道结构方面，集团整体仍以批发为主、直营为辅，批发渠道是利润率更优的核心利润来源。其中，中国市场的批发属性更强，而TUMI则以直营模式为主以维持品牌调性。在当前需求环境下，集团短期内大概率维持“批发为利润核心、直营为品牌补充”的渠道结构。 报告亦指出，原材料成本与油价存在相关性，但对经营的扰动整体可控。新秀丽品牌具备较强的成本传导能力，产品存在长期稳定的提价趋势。此外，集团中东业务体量较小，核心业务集中于亚洲，因此地缘冲突对销售的直接影响相对有限。报告提及的风险主要包括主要市场消费情绪疲软、关税政策不确定性及市场竞争激烈。