【券商聚焦】海通国际维持老铺黄金“优于大市”评级 看好其高端龙头潜力

（原标题：【券商聚焦】海通国际维持老铺黄金“优于大市”评级 看好其高端龙头潜力）

金吾财讯|海通国际发布研报指，老铺黄金(6181.HK)发布2025年正面盈利预告，报告继续看好公司作为高端黄金龙头的中长期成长潜力。核心投资逻辑在于品牌、产品与渠道三端共振驱动增长，公司在高端黄金珠宝赛道中的领先优势持续强化。报告维持老铺黄金“优于大市”评级，基于2026年19.5倍市盈率估值，下调目标价至813.6港元，对应约20.5%的上升空间。 公司预计2025年全年实现收入270-280亿元人民币，同比增长217%-229%；实现净利润48-49亿元人民币，同比增长226%-233%，其中净利润增速高于报告此前预期。2025年下半年在高基数背景下，收入与净利润同比分别增长194%-214%与185%-197%，反映出品牌热度、终端需求及门店经营效率均保持高景气状态。报告预测公司2026年收入将达360.35亿元人民币，净利润为65.08亿元人民币。2025年毛利率为37.8%，净资产收益率(ROE)高达59.8%。 增长动能具体体现在：品牌影响力持续扩大带动线上线下营收大幅增长；产品持续推新与迭代推动全渠道销售高增；全年新增10家门店、优化扩容9家门店贡献增量收入。进入2026年，春节旺季销售表现亮眼，线上线下延续热度，多地门店出现排队现象，热门货品阶段性售罄，线上1-2月商品交易总额(GMV)实现高增，且均价增幅高于同期调价幅度。报告判断老铺黄金2026年第一季度有望交出亮眼销售表现。利润率方面，随着价格体系逐步调整及2026年2月28日新一轮提价落地，部分产品提价幅度达20%-30%，略高于同期金价涨幅，预计毛利率将从3月起逐步修复。 报告同时提示风险，包括金价大幅波动、门店经营效率不及预期，以及古法黄金市场竞争加剧。