【券商聚焦】太平洋证券首予再鼎医药(09688)“买入”评级 指公司双引擎驱动长期价值

（原标题：【券商聚焦】太平洋证券首予再鼎医药(09688)“买入”评级 指公司双引擎驱动长期价值）

金吾财讯| 太平洋证券发布研报指，再鼎医药(09688.HK)核心投资逻辑在于其创新药管线与商业化产品的双引擎驱动长期价值，2026年核心管线催化剂密集，有望推动估值重估。报告基于DCF估值模型，给予公司目标价23.92港元，首次覆盖评级为“买入”。 财务预测方面，报告预计公司2026至2028年营业收入分别为4.83亿、5.61亿及7.80亿美元，同比增速为5%、16%及39%。同期归母净利润预计分别为-2.37亿、-2.18亿及-0.92亿美元。核心商业化产品尼拉帕利（则乐）与艾加莫德（卫伟迦/卫力迦）是当前收入基石，而新产品KarXT（治疗精神分裂症）已于2025年12月获NMPA批准，计划在2026年上半年启动商业化，有望成为新增长点。 业务层面，核心自研管线Zoci（Zocilurtatug pelitecan，靶向DLL3的ADC）是报告关注重点。2026年公司将重点推进其三项注册性关键临床研究，包括针对二线及以上小细胞肺癌（SCLC）的全球3期研究（计划入组约480名患者）、一线SCLC联合疗法的全球1期研究（预计2026年下半年读出数据），以及用于神经内分泌癌（NECs）的全球1b/2期研究（预计2026年上半年公布初步数据）。I期临床数据显示，其在难治性SCLC患者中展现出良好疗效与安全性。 已上市产品艾加莫德（FcRn拮抗剂）市场空间持续拓展。该产品已获《中国重症肌无力诊断和治疗指南（2025版）》最高等级（A级）推荐。其用于眼肌型重症肌无力（oMG）的全球3期研究ADAPT OCULUS于2026年2月达到主要终点。此外，用于治疗精神分裂症的KarXT是全球首个不作用于多巴胺能或5-HT能通路的新机制药物，已被纳入《中国精神分裂症防治指南（2025版）》等多个国内权威指南，疗效在Lancet发表的Meta分析中跻身抗精神病药物第一梯队。 报告同时提示了公司面临的主要风险，包括创新药研发不及预期、新产品商业化放量不及预期、医保支付政策调整以及地缘政治风险。