【券商聚焦】广发证券予锅圈(02517)“增持”评级 指其盈利增长强劲

（原标题：【券商聚焦】广发证券予锅圈(02517)“增持”评级 指其盈利增长强劲）

金吾财讯|广发证券发布研报指，锅圈(02517.HK)2025年业绩圆满收官，收入及盈利增长强劲，并通过深化全渠道运营和供应链整合，展现出积极的未来展望。2025年公司实现收入78.1亿元（人民币，下同），同比增长20.7%；归母净利润4.5亿元，同比增长88.2%。核心经营利润率为5.9%，同比提升1.1个百分点。 公司收入增长的核心驱动力来自门店网络的持续扩张与全渠道运营深化。截至2025年末，门店总数达到11566家，净新增1416家，其中下沉市场贡献显著。从结构看，加盟业务、销售给其他渠道及综合指导服务收入均实现同比增长，2025年下半年平均单店收入亦保持稳健增长。 盈利能力显著提升，主要得益于供应链的垂直整合。报告分析，公司已布局上游，形成“产—供—销”一体化链路。随着自产比例提升以及规模效应和运营效率优化，预计净利率中枢有望逐年提升，利润弹性将逐步显现。2025年下半年，销售费用率和管理费用率同比均有所下降。 基于公司展望，广发证券预计锅圈2026年门店总数将超过14500家，净新增门店超2934家，同时单店店效有望实现高单位数增长，核心经营利润增速预计将明显高于收入增速。预测2026-2028年归母净利润分别为6.1亿元、7.9亿元和9.8亿元。参考可比公司估值，给予锅圈2026年18倍市盈率估值，对应合理价值为每股4.53港元，评级为“增持”。