【券商聚焦】国泰海通证券维持锅圈(02517)“增持”评级 指其深耕乡镇市场成长可期

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，锅圈(2517.HK)深耕乡镇市场、推动大店模式战略升级及探索创新业态，成长可期。报告维持对公司的“增持”评级，目标价5.21港元。 报告的核心投资论点在于公司门店扩张加速、业务模式创新以及对2026年的积极展望。2025年业绩显示公司基本面显著改善：收入78.1亿元，同比增长20.7%；净利润4.54亿元，同比大幅增长88.2%；核心经营利润4.61亿元，同比增长48.2%，核心经营利润率提升1.1个百分点至5.9%。公司拟派发全年股息合计2.9亿元，分红率达67%。 业务层面，公司2025年门店网络扩张提速，年末门店总数达11566家，全年净增1416家。其中，乡镇市场是拓展重点，净增门店1004家，期末乡镇门店数达3010家。按平均门店数计算，店均收入同比增长7.6%。此外，会员体系取得高增长，年末会员数达6490万，同比大增57.1%。渠道方面，销售给其他渠道（企业客户和直销）的收入同比增长63%，至14.17亿元。 公司计划继续深耕县乡市场，加速乡镇大店拓展，并推动现有社区店向大店模式升级，以实现品类、场景与服务的扩容。同时，公司将探索“锅圈小炒”、“锅圈露营”等创新店型，延伸消费场景与时段价值。基于积极战略，公司对2026年给出明确指引：预计门店总数超过14500家（净增超2934家），关店率低于4%；店效实现高单位数增长；注册会员数量超过9500万名；核心经营利润增速将明显高于收入增速。 报告亦提示相关风险，包括开店进度不及预期、加盟商盈利能力恶化以及行业竞争加剧。