【券商聚焦】华安证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指其开店加速盈利创新高

（原标题：【券商聚焦】华安证券维持锅圈(02517)“买入”评级 指其开店加速盈利创新高）

金吾财讯| 华安证券发布研报指，锅圈（02517.HK）2025年业绩显示开店加速与盈利能力创新高，是其核心投资逻辑。报告维持对公司的“买入”评级。 财务表现方面，锅圈2025年收入为78.1亿元（人民币，下同），同比增长20.7%；归母净利润为4.3亿元，同比增长87.8%；核心经营利润为4.6亿元，同比增长48.2%。股东回报总额约5.7亿元，同比增长164.3%。盈利能力显著提升，归母净利率同比提升2.0个百分点至5.5%，核心经营净利率同比提升1.1个百分点至5.9%，均创历史新高，主要受益于销售及管理费率各同比下降1.2及1.1个百分点。毛利率微降0.3个百分点至21.6%。 业务进展上，公司2025年净新增门店1416家至总数11566家，其中第四季度开店显著提速。下沉战略成效显著，乡镇门店净新增1004家至3010家，占比提升6.3个百分点至26%。单店年收入同比增长7.6%至57.3万元，得益于高质价比战略（如导入烧烤及小龙虾引流套餐）、多元化策略（全年SKU新增282个）、新零售布局（调改无人零售门店超3000家并切入即时零售）以及会员体系（会员数同比增长57.1%）四大运营抓手。 未来展望中，公司已将2026年门店净新增指引上调至2934家，报告看好其门店规模突破2万家并持续释放盈利。盈利预测更新为，2026至2028年收入分别为101.6亿元、125.9亿元、146.5亿元，归母净利润分别为6.3亿元、8.3亿元、10.1亿元。报告提示风险包括拓店及同店增长压力、品类拓展、竞争加剧以及食品安全问题。