【券商聚焦】滙富指理想汽车业绩逊预期，短期盈利承压但中期看好

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金吾财讯|滙富金融服務有限公司发布研报指，前一交易日港股主要指数普遍收跌。恒生指数收报25,716点，下跌0.7%；国企指数微跌0.1%，报8,699点；红筹指数微跌0.1%，报4,349点。隔夜美股三大指数跌幅显著，道指、标普500及纳指分别下跌1.6%、1.5%及1.8%。商品市场方面，原油价格大幅攀升，前一交易日上涨9.7%至每桶95美元。 研报重点关注理想汽车(02015.HK)的业绩表现。公司第四季度营收为人民币288亿元，同比下降35%，环比增长5%，低于市场预期。第四季度录得营业亏损人民币4.4亿元，净利为人民币2.6亿元。汽车业务收入为人民币273亿元，亦逊于预期，主要受季度交付量同比大幅减少近5万辆及产品结构影响。以i6和L6为主的低价车型占季度总交付量的55%，拖累车辆平均售价降至约人民币25万元，导致车辆业务毛利率同比及环比均下滑至16.8%。若剔除一次性影响，基础毛利率为近年最低水平。公司综合毛利率为17.8%。 研报指出，理想汽车第四季度核心营业亏损有所收窄，自由现金流转正，现金及等价物保持稳健，净现金约达人民币912亿元，流动性状况稳固。公司预计2026年全年交付量将达49万辆，同比增长20%。产品方面，计划于2026年上半年推出改款L9，下半年推出纯电动车型i9，并计划拓展海外市场。公司将继续投资于AI领域，并采取多项措施以控制成本和优化供应链，包括自研部件采用率提升、与宁德时代(03750.HK)等关键伙伴深化合作以锁定电池采购。 滙富认为，理想汽车第四季度业绩逊于预期主要反映产品周期错配问题。随着i系列产能提升，预计将逐步推动未来销量增长，但低价车型占比较高可能在短期内继续抑制毛利率回升。关键催化剂包括2026年的新产品周期、自动驾驶技术的升级等。尽管短期盈利承压，但公司资产负债表非常强劲，现金充裕。报告仍看好其中期前景，认为即将到来的产品周期和技术执行力将支持基本面逐步改善。目前股价对应2026年预测市盈率28倍，预测市销率0.4倍。