【券商聚焦】国泰海通证券首予卧安机器人(06600)“增持”评级 指其技术壁垒高成长动能强劲

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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，首次覆盖卧安机器人(06600.HK)，给予“增持”评级，目标价147.01港元。报告核心观点认为，公司作为全球领先的家庭机器人系统提供商，凭借技术整合与全渠道布局，在低渗透高增长的赛道中成长动能强劲，并于2025年上半年成功实现扭亏为盈。 报告指出，卧安机器人的核心技术壁垒构成其差异化竞争优势。公司掌握三大核心技术：机器人定位与环境构建技术，实现毫米级定位与动态环境建模；AI机器视觉控制技术，结合多模态大语言模型实现毫秒级物体识别；分布式神经控制网络技术，构建低能耗自愈网络保障全屋设备协同。 在业务与渠道方面，公司建立了覆盖90余个国家及地区的全球化销售网络，形成“DTC渠道+零售商渠道+分销渠道”的全渠道架构。其中，高毛利率的DTC（直接面向消费者）渠道增长迅猛，2022-2024年复合年增长率达73.3%，收入占比已近半，直接拉动公司整体盈利水平提升。线下布局涵盖全球逾2000家零售店。 财务表现上，报告预测公司2025年至2027年收入分别为10.16亿、15.01亿及19.66亿元人民币，归母净利润分别为0.79亿、1.46亿及2.12亿元人民币。毛利率预计将保持在51%至53%的区间。公司计划将全球发售所得款项净额的66.5%用于研发升级，以巩固技术壁垒。 报告认为，公司所处赛道具备高成长性。据第三方数据，全球家庭机器人系统市场规模预计将从2024年的59亿元人民币增长至2029年的707亿元人民币，渗透率从2.3%提升至16.2%。卧安机器人作为该领域的全球龙头，将优先受益于AI技术突破、全球老龄化及消费升级带来的需求释放。报告采用PS估值法，给予公司2026年20倍PS估值，对应目标价147.01港元。报告同时提示需关注行业竞争加剧、技术迭代不及预期等风险。