【券商聚焦】交银国际下调小米(01810)评级至“中性” 指短期基本面承压

（原标题：【券商聚焦】交银国际下调小米(01810)评级至“中性” 指短期基本面承压）

金吾财讯|交银国际发布研报指，将小米集团(01810.HK)评级由“买入”下调至“中性”，目标价下调至37港元。该行核心观点认为，由于供应链成本上升及汽车业务竞争加剧，公司短期基本面面临压力。 报告指出，存储等原材料价格上涨将显著影响手机业务。根据数据，DRAM和NAND合约价在2025年第四季度同比增幅超过200%，2026年初继续环比增长80%以上，供不应求格局或将延续至2027年第一季度。这将对智能手机成本构成压力，而相对低毛利的手机厂商所受影响更大。虽然厂商可通过涨价部分缓解压力，但可能影响终端需求。基于此，报告下调小米2025/2026年智能手机业务收入预测至1,822亿/1,667亿元人民币，同时下调同期手机毛利率至10.9%/6.8%。预计全球智能手机出货量在2026年同比下滑11%。 对于汽车业务，报告认为2026年投资者关注点或从供应端产能转向需求端订单，市场竞争可能加剧。关注点在于SU7改款及新车型的订单情况。报告预计小米2026年汽车销量为55.9万辆，2025/2026年智能电动汽车及AI等创新业务收入分别为1,040亿/1,436亿元人民币，并维持2025年该业务经营收益转正的预测。同时关注小米汽车的出海进程。 在AIoT与生活消费产品方面，报告认为国家补贴和海外扩张有望拉动2026年收入，但个人电脑市场受存储成本影响较大，家电市场竞争依然激烈。预计AIoT业务2025/2026年收入约为1,202亿/1,336亿元人民币，毛利率为22.9%/23.2%。 综合各项业务，考虑到手机业务受存储成本冲击及汽车业务竞争，报告下调公司2025/2026年总收入预测至4,523亿/4,925亿元人民币，下调2025/2026年经调整每股盈利(EPS)至1.49元/1.53元人民币。估值方面，采用分类加总估值法，基于22.0倍2026年手机与AIoT业务市盈率及1.4倍汽车与AI业务市销率，得出37港元的目标价，对应21.7倍2026年整体市盈率。