【券商聚焦】招商证券：创新实业(02788.HK)铝电一体化优势显著，目标价待定

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金吾财讯|招商证券发布研报指，近期铝价维持高位，2025年12月行业吨铝盈利达5793元创近10年新高。国内电解铝建成产能超4500万吨，开工率98.3%接近上限，新能源汽车、光伏等领域需求持续拉动，预计2026年维持紧平衡。 行业方面，中东地区电解铝净出口格局显著，沙特依托3.2美分/千瓦时的低电价成本优势明显。创新实业在沙特延布工业园区投建的"红海铝产业链综合项目"（50万吨电解铝+50万吨铝加工产能）预计2027年投产，公司及关联方合计持股84%，投产后将显著增厚业绩。 个股观点：创新实业(02788.HK)当前股价26.12港元，具备"能源-氧化铝-电解铝"一体化布局，2024年电力自给率88%、氧化铝自给率84%。内蒙古基地吨铝现金成本15112元，位居全球前30%。沙特项目享受税收减免及设备进口免税政策，测算2025-2027年归母净利润23.87/37.32/48.33亿元，对应PE为19.4/12.4/9.6倍。风险包括需求不及预期及项目进度延迟。