【券商聚焦】国盛证券：哔哩哔哩广告收入亮眼，AI布局潜力大_港股频道

（原标题：【券商聚焦】国盛证券：哔哩哔哩广告收入亮眼，AI布局潜力大）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，哔哩哔哩-W(09626.HK)2025Q4收入83亿元，同比增长7.6%，广告收入增速达27.4%，AI广告预算同比激增180%。公司non-GAAP归母净利润9亿元，毛利率提升至37%。用户生态持续优化，日均活跃用户1.13亿，同比增长10%。行业方面，游戏、数码家电、互联网服务、电商与汽车为广告投放前五大垂类，其中AI相关广告增长显著。游戏业务受高基数影响下滑14%，但自研新游《离鸭科夫》表现亮眼，储备游戏《三国：百将牌》等有望带来新增量。个股观点上，该行看好哔哩哔哩广告业务潜力及AI投资对中长期效率的提升，维持"增持"评级，予美股(BILI.O)/港股目标价29美元/225港元，对应30倍2026年预测市盈率。风险包括用户增长不及预期、游戏推进放缓等。恒生指数同期涨幅对比显示哔哩哔哩股价相对强势。

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