【券商聚焦】财通证券：哔哩哔哩-W(09626.HK)4Q25广告与流量超预期，AI投资赋能增长_港股频道

（原标题：【券商聚焦】财通证券：哔哩哔哩-W(09626.HK)4Q25广告与流量超预期，AI投资赋能增长）

金吾财讯|财通证券发布研报指，哔哩哔哩-W(09626.HK)2025年第四季度业绩超预期，收入83.2亿元（同比+8%），经调整净利润8.8亿元（利润率10.5%），均高于市场一致预期。广告业务表现亮眼，收入30.4亿元（同比+27%），AI驱动投放效率提升及广告主预算增长（AI相关广告同比+180%）为主要驱动力。游戏收入15.4亿元（同比-14%）受高基数影响，但新作《逃离鸭科夫》部分抵消下滑。流量指标持续向好：4Q25 DAU同比增长10%至1.13亿，日均使用时长增至107分钟（同比+8%），得益于优质内容供给及社区粘性增强。公司计划加大AI投入，优化内容分发与广告匹配效率，短期或影响利润弹性，长期有望提升商业化能力。盈利结构改善显著，广告占比上升推动毛利率同比提升0.9个百分点至37%。2026-2028年收入预测为335/363/386亿元，经调整净利润28/38/46亿元，对应PE 28/21/17倍。维持"增持"评级，提示需关注监管趋严及行业竞争风险。（注：报告未提及具体目标价，数据以港元计价，恒生指数为基准。）