【券商聚焦】长城证券：澳门博彩业复苏与重构，龙头优势凸显

（原标题：【券商聚焦】长城证券：澳门博彩业复苏与重构，龙头优势凸显）

金吾财讯|长城证券发布研报指，澳门博彩行业正经历复苏与结构性调整，2025年博彩收入恢复至2019年的85%，中场及非博彩业务占比提升成为核心趋势。行业供需共振下，头部企业凭借资源整合能力将进一步强化优势。 发展趋势方面，新《博彩法》推动行业向中场及非博彩转型，2025年澳门中场收入占比升至67%。客流已超疫情前水平，2025年入境旅客达4007万人次（恢复至2019年102%），其中中国大陆占比72.4%，广东省贡献显著。高端消费回暖带动博彩需求，奢侈品销售、免税数据等指标均现复苏迹象。参考拉斯维加斯发展路径，澳门非博彩业务仍处早期，酒店数量（4.5万间）仅为拉斯维加斯30%，留客能力提升空间大。 推荐个股： 银河娱乐(00027.HK)：增持评级，目标价未披露。公司为澳门博彩市占率第二（19%），中场收入占比74%，拥有澳门最大室内场馆银河综艺馆（年办350场活动），2026年嘉佩乐酒店开业助力高端客群拓展，2025年经调整EBITDA 145亿港元。 金沙中国(01928.HK)：行业加权平均PE 13.1倍（2026E），公司非博彩设施完善，受益于路氹区域客流增长。 美高梅中国(02282.HK)：PE 8.5倍（2026E），中场业务占比高，数字化运营能力突出。 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、政策变动及新项目进展延迟。