【券商聚焦】长城证券：澳门博彩业复苏与重构，推荐银河娱乐(00027.HK)

（原标题：【券商聚焦】长城证券：澳门博彩业复苏与重构，推荐银河娱乐(00027.HK)）

金吾财讯|长城证券发布研报指，澳门博彩行业正进入复苏与重构新周期，2025年博彩收入恢复至2019年的85%，客流已超疫情前水平。新《博彩法》推动行业向中场及非博彩转型，头部企业集中度有望提升。 行业发展趋势方面，中场收入占比从2019年49%升至2025年67%，非博彩业务投资占比达博彩的10倍。参考拉斯维加斯经验，酒店及娱乐配套提升留客能力是关键。当前澳门酒店数量仅为拉斯维加斯1/3，发展空间显著。需求端，2025年入境旅客恢复至2019年102%，广东省占比提升至58.9%，国际旅客仍有挖掘潜力。高端消费回暖带动博彩复苏，奢侈品销售、免税数据等指标向好。 重点推荐银河娱乐(00027.HK)，给予"增持"评级。公司为澳门博彩市占率第二（19%），中场收入占比74%。核心优势包括：1）拥有澳门最大室内场馆银河综艺馆，2025年举办350场活动引流；2）智能赌桌精准营销；3）嘉佩乐酒店（2026年启用）、星际酒店升级（2027年完工）、银河四期（2027年竣工）等项目储备丰富；4）净现金350亿港元，2025年分红比例62%。预计2026-2028年经调整EBITDA为150/163/179亿港元，目标价对应13.7倍2027年PE。