【券商聚焦】浙商证券：电解铝行业景气上行，首予创新实业(02788.HK)买入评级_港股频道

（原标题：【券商聚焦】浙商证券：电解铝行业景气上行，首予创新实业(02788.HK)买入评级）

金吾财讯|浙商证券发布研报指，近期电解铝市场供需趋紧，行业进入高景气周期。LME铝价突破震荡区间，主因供给增速受限（2025-2027年CAGR仅1.5%-2%）及新能源需求强劲（全球电力需求年均增速4%）。中东地缘冲突加剧能源价格波动，进一步强化铝的金融与商品属性。行业层面，国内电解铝产能利用率达99%，海外受电力约束新增产能延期。东南亚项目进度滞后，2021-2025年海外累计减产225万吨。需求端受益于数据中心及工业用电增长，预计2026年全球将出现41万吨供需缺口。个股方面，创新实业(02788.HK)成本优势显著：1）铝土矿进口均价同比降43%至66美元/吨；2）内蒙古火电成本0.33元/度，绿电转型后预计再降20%；3）沙特50万吨项目（税后IRR22.08%）将于2027年贡献增量。当前股价23.62港元对应2026年PE仅8.5X，低于行业平均14X，给予12X估值，目标价33.1港元（+40%空间），首次覆盖"买入"。