【券商聚焦】申万宏源：上美股份(02145.HK)业绩超预期，多品牌战略显成效

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，上美股份(02145.HK)2025年业绩表现亮眼，营收及利润双双高增。公司预计2025年营收达91-92亿元（人民币，下同），同比增长34.0%-35.4%；股东应占利润11.4-11.6亿元，同比增长41.9%-44.4%，利润增速显著高于营收增速。下半年业绩尤为强劲，25H2收入同比增51.71%-54.75%，利润同比增49.25%-54.36%。 行业方面，国货美妆崛起及性价比消费趋势持续，公司主品牌韩束表现突出，"红蛮腰"系列全网热销1650万套，连续三年登顶抖音美妆销售榜首。新锐品牌NewPage快速成长，抢占婴童功效护肤赛道份额。 个股观点上，申万宏源看好公司"单聚焦，多品牌，全球化"战略，认为韩束产品结构优化及新品拓展将推动单品牌迈向百亿规模。此外，公司计划孵化奥特曼等IP品牌，并拓展北美、欧洲市场，目标打造千亿级美妆集团。基于25年业绩预告，申万宏源上调25年归母净利润预测至11.54亿元（原预测11.49亿元），对应PE为18倍，维持"买入"评级。 风险提示包括销售渠道拓展不及预期、新品牌培育进度放缓、单一平台依赖度较高等。截至2026年3月6日，公司收盘价60.40港元，52周最高/最低为104.80/35.90港元，H股市值240.46亿港元。