【券商聚焦】国泰海通：哔哩哔哩经营杠杆显著，AI投资助力增长

（原标题：【券商聚焦】国泰海通：哔哩哔哩经营杠杆显著，AI投资助力增长）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，哔哩哔哩-W(9626.HK)25Q4收入利润均超预期，经营杠杆效应显著，目标价231港元。 市场表现方面，哔哩哔哩52周股价区间为118.60-281.00港元，当前价210.60港元，市值886.28亿港元。25Q4实现收入83.2亿元（同比+7.6%），毛利率提升至37.0%，经调整净利润8.8亿元（净利率10.5%）。 行业消息显示，公司持续加大AI领域投入，AIGC工具提升广告效率，25年超300万创作者通过平台获得收入，创作者平均收入同比增长21%。 个股观点上，广告业务表现强劲（25Q4收入30.4亿元，同比+27%），游戏业务受高基数影响承压（收入15.4亿元，同比-14%）。用户指标全面向好：DAU达1.13亿（同比+10%），日均用户时长107分钟（同比+8%），月均付费用户3240万（同比+12%）。机构调整26-28年营收预测至331/359/389亿元，给予26年2.6xPS估值。风险提示包括用户流失、游戏上线不及预期及政策监管等。