【券商聚焦】国盛证券：波司登(03998.HK)FY2026收入预计增4-5%，维持"买入"

（原标题：【券商聚焦】国盛证券：波司登(03998.HK)FY2026收入预计增4-5%，维持"买入"）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，波司登(03998.HK)截至2026年3月31日的财年收入预计同比增长4%-5%，归母净利润增速略快于收入，维持"买入"评级，目标价对应FY2026 PE为13倍。 报告显示，2025年11-12月全国天气偏暖，2026年1月明显降温，2月温度回升。预计波司登主品牌FY2026收入增长中单位数，OEM业务收入或下降，综合收入增幅4%-5%。利润方面，公司优化折扣及费用管控，毛利率有望提升，净利润预计达37.16亿元。 分业务看：1)品牌羽绒服业务预计个位数增长，主品牌中单位数增长，雪中飞双位数增长。新品泡芙系列、极寒系列及KIM JONES合作系列表现亮眼；2)OEM业务受关税政策影响，FY2026H1收入下滑12%，全年预计降幅高单位数；3)女装业务预计双位数下降。 渠道方面，公司聚焦单店经营，优化低效门店，FY2026主品牌渠道数量或略有收缩。库存管理保持健康，周转天数处于合理区间。 财务预测显示，FY2026-2028年归母净利润分别为37.16亿、39.90亿、43.06亿元，对应EPS为0.32、0.34、0.37元。截至3月6日收盘价4.68港元，总市值546.79亿港元，30日日均成交量2744万股。风险包括消费环境波动、天气因素及渠道优化不及预期等。