【券商聚焦】国盛证券：波司登(03998.HK)FY2026收入预计增4~5%，维持"买入"

（原标题：【券商聚焦】国盛证券：波司登(03998.HK)FY2026收入预计增4~5%，维持"买入"）

金吾财讯|国盛证券发布研报指，波司登(03998.HK)截至2026年3月31日的财年收入预计同比增长4%~5%，归母净利润增速略快于收入。报告指出，2025年11-12月天气偏暖影响销售，但2026年1月明显降温带动需求回升。主品牌收入预计实现中单位数增长，雪中飞副牌增速达双位数，OEM业务受关税影响或下降高单位数。 分业务看，品牌羽绒服业务通过产品创新持续升级，主推泡芙系列、极寒系列及KIM JONES合作款，线上渠道快速增长，线下渠道优化低效门店。OEM业务因关税政策扰动，FY2026H1收入同比下滑12%，全年预计降幅收窄至高单位数。女装业务延续双位数下滑趋势。 公司通过精细化库存管理保持健康周转，采用拉式补货等灵活供应链模式。财务方面，预计FY2026归母净利润37.16亿元，对应PE13倍，维持"买入"评级。当前股价4.68港元，总市值546.79亿港元，30日日均成交量2744万股。