【券商聚焦】华泰证券指贝壳-W(2423.HK)经纪业务边际改善，目标价56.07港元

（原标题：【券商聚焦】华泰证券指贝壳-W(2423.HK)经纪业务边际改善，目标价56.07港元）

金吾财讯|华泰证券发布研报指，贝壳-W(2423.HK)4Q25利润承压，但1-2月存量房市场呈现边际改善迹象。报告显示，4Q25营收预计同比下降27%至228亿元，经调整归母净利润同比下滑64%至48亿元。分业务看，存量房、新房、家装及租赁收入分别同比下降34%、37%、8%和2%。 行业方面，上海近期出台楼市新政，一线城市政策宽松预期增强。1-2月22城二手房成交面积同比降4%，但挂牌量下降缓解房价压力；44城新房成交面积同比降32%，较4Q25的37%降幅收窄。华泰认为，二手房市场韧性优于新房，一线城市表现相对坚挺。 个股层面，华泰下调贝壳2025-27年收入预测0.1%/6.2%/9.6%，主因经纪业务货币化率提升空间有限。但通过人员优化和精准营销，预计2026年存量房市占率将提升1-2.5pct，利润率显著修复。租赁业务方面，省心租规模有望新增20-30万套，对冲行业波动。家装业务正进行门店和人员结构调整，未来或转向轻资产运营。 华泰维持"买入"评级，给予港股目标价56.07港元(对应26年27.8倍PE)，较全球可比公司均值22.8倍存在溢价，反映其渠道价值。风险提示包括家装收入、存量房收入和货币化率低于预期。截至3月6日，贝壳-W(2423.HK)收报43.48港元，市值1534.68亿港元。