【券商聚焦】光大证券：上美股份(2145.HK)多品牌战略显成效，维持"买入"评级

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金吾财讯|光大证券发布研报指，上美股份(2145.HK)2025年业绩表现亮眼，预计实现收入91.0~92.0亿元（同比+34.0~35.4%），净利润11.4~11.6亿元（同比+41.9~44.4%），超出市场预期。其中H2增速显著提升，收入/净利润同比+53.2%/52.1%。 行业层面，美妆个护赛道持续扩容，抖音等新渠道贡献增量。据魔镜数据，公司主力品牌韩束淘天/抖音销售额分别增长26%/13%，婴童品牌newpage一页增速达82%/166%，显示多品类布局成效。 个股方面，光大证券认为： 1) 主品牌韩束渠道结构优化，抖音自播占比提升至85%以上，红白蛮腰单品依赖度下降，男士/彩妆等新品类占比提升； 2) newpage一页客群扩展至6-18岁，成为第二增长曲线； 3) 维持2025年盈利预测，小幅下调2026-27年净利润1.5%/0.4%，预计2025-27年归母净利润11.6/14.5/18.2亿元，对应EPS 2.91/3.65/4.57元。当前股价60.4港元对应PE 18/15/12倍，估值具吸引力，维持"买入"评级。风险提示包括终端消费疲软及行业竞争加剧。