【券商聚焦】长江证券予香港交易所(00388)买入评级 指市场整体活跃度及估值有望提升

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金吾财讯 | 长江证券发研报指，香港交易所(00388)发布2025年报。公司2025年实现收入及其他收益291.61亿港元，同比+30.3%；实现归母净利润177.54亿港元，同比+36.0%。

公司业绩延续高增趋势，交易和上市类相关收入均表现强劲。2025年，香港交易所实现营业收入291.61亿港元，同比增长30.33%；归母净利润177.54亿港元，同比增长36.05%。分收费模式来看，2025年，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资净收益同比增速分别为+43.73%、+20.55%、+49.29%、+31.15%、+7.83%、+3.73%，占营收比重为35.43%、6.13%、24.15%、5.15%、4.02%、17.53%。其中，交易及交易系统使用费与结算及交收费的增长源于现货、衍生品与商品分部交投活跃度提升。

现货、衍生品与商品市场交投活跃度大幅提升，推动交易费和结算费高增。1)现货市场方面，2025年联交所股本证券日均成交额同比上涨92.9%，沪深股通、沪深港通日均成交额分别同比+41.5%、+151.2%，使得交易费、结算及交收费同比分别+80.4%、+57.7%。2)衍生品市场方面，2025年衍生品交易费及交易系统使用费同比增长10.3%，主要系股票期权、衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升带动费用增长。3)商品市场方面，LME金属合约日均成交量同比上升7.7%，使得商品分部交易费同比增长10.6%。

中长期来看，伴随一系列互联互通政策的加持，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升。预计公司2026-2028年实现收入及其他收益326.14/344.03/363.26亿港元，归母净利润为203.53/214.24/225.93亿港元，对应PE估值分别为25.88/24.58/23.31倍，给予买入评级。