买入评级 指公司具备持续承接效率红利与商业化落地的能力基础

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持美图(01357)买入评级 指公司具备持续承接效率红利与商业化落地的能力基础）

金吾财讯 | 华泰证券发研报指，美图公司(01357)围绕真实编辑路径构建了完整的工作流分层，这一分层对应着中层工作流在不同用户深度下的真实使用路径。轻度用户以结果导向为主，通常1步即可完成出图；中度用户需要3-5步，在模版或AI基础上进行局部调整；重度用户则需要10-12步，遍历结构、质感与氛围等多层级编辑。AI的主要作用集中于轻、中度路径，用于并行处理基础操作、降低重复成本，而对重度用户而言，AI仅作为单点增强工具嵌入流程，无法替代手动微调。这种设计使美图在提升效率的同时，保留了深度编辑的可控性。

在生产力应用中，AI放大效率但无法保证结果可用性，最终输出仍依赖流程和约束机制。美图设计室并非追求一次性生成，而是通过结构化输入和编辑持续收敛结果空间，使输出具备可复现性和稳定性。相较偏向展示型生成工具，美图更贴近真实商业工作流，其优势来源于长期编辑经验的系统性沉淀与迁移，使AI生成结果更容易进入后续精修与规模化使用。综合看来，美图在AIGC加速渗透背景下，具备持续承接效率红利与商业化落地的能力基础。

该机构维持美图25-27年收入预测41/51/61亿元，维持调整后归母净利润预测9.5/13.1/16.8亿元。选取全球订阅类、AI应用类可比公司，其26年PE/PS均值为26.1倍/6.0倍。该机构给予生活场景/广告业务40倍/12倍PE不变，因公司生活场景在AI催化下的增长潜力给予估值溢价，因广告业务进入稳态发展给予估值折价；给予生产力场景20倍PS，因其处于发展初期，后续增长动能强劲给予估值溢价，整体对应目标价12.83港币(不变)，维持买入评级。