【券商聚焦】国信证券维持江南布衣(03306)“优于大市”评级 指公司业绩增长稳健 盈利能力持续提升

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持江南布衣(03306)“优于大市”评级 指公司业绩增长稳健 盈利能力持续提升）

金吾财讯 | 国信证券发研报指，2026上半财年，江南布衣(03306)实现收入33.76亿元，同比增长7.0%，在服装零售行业面临整体压力的情况下体现竞争力和增长的韧性。毛利率提升1.4个百分点至66.5%，主要受益于渠道结构变化、产品定价策略及折扣管理。净利润同比增长11.9%至6.76亿元，净利率由19.1%提升至20.0%。费用端，销售费用率和管理费用率分别微升至32.4%和9.2%。经营性现金流净额达9.96亿元，同比增长21.1%，净现比1.47。健康的经营现金流表现是公司持续高分红的有力保障，公司宣派中期股息每股0.52港元，2026全财年计划维持75%的派息水平。

线上增速领先且毛利率显著提升，主品牌表现稳健。1)分渠道看，线上收入同比增长25.1%至7.5亿元，占比提升至22.3%，毛利率同比提升1.6个百分点至65.8%，主要受益于稳健的产品定价策略以及对于货品折扣管理力度的提升；线下收入同比增长2.7%，其中自营渠道实现稳健增长(5.7%)，经销渠道基本持平(0.3%)。但整体可比同店销售额下滑2.2%，主要受暖冬和春节错期的影响。2)分品牌看，JNBY收入占比55.1%，稳健增长(+5.7%)，毛利率提升1.8个百分点至69.4%，核心地位稳固；成长品牌收入占比37.9%，略有下滑(-0.2%)，LESS表现突出，收入同比增长16.3%，毛利率提升1.7百分点至70.5%。；新兴品牌收入占比7.0%，收入增长22.4%，显示出良好发展潜力，但毛利率有所承压，下降3.6百分点至48.8%。

公司业绩增长稳健，盈利能力持续提升，现金流充裕，强大的会员体系和品牌力构筑了坚实的护城河，且保持较高派息比率。基于公司上半财年业绩表现好于预期，该机构上调盈利预测，预计FY2026-2028年净利润分别为9.6/10.2/10.7亿元(前值为9.0/9.6/10.1亿元)，同比+7.3%/6.5%/4.7%。维持“优于大市”评级。