【券商聚焦】中国银河证券下调携程集团-S(9961.HK)至“谨慎推荐”评级

（原标题：【券商聚焦】中国银河证券下调携程集团-S(9961.HK)至“谨慎推荐”评级）

金吾财讯|中国银河证券发布研报指，携程集团-S(9961.HK)2025年营收624亿元（同比+17.1%），归母净利333亿元（同比+95.1%），国际业务驱动增长。4Q25营收154亿元（同比+20.8%），出境游需求强劲带动机酒及度假产品营收提升，其中住宿预订同比+21.4%，交通票务同比+12.3%。入境游业务全年服务超2000万游客（同比+100%），平台服务优势显著。 2026年春节假期国内酒店及出境业务均实现双位数增长，国际OTA平台预订量同比提升约60%。但4Q25毛利率79%（同比-0.3pct），经调归母净利率66.9%（同比-1.2pct），盈利指标承压主因国际业务投入持续。 风险方面，公司因涉嫌垄断被立案调查，或面临6.2-62.4亿元罚款，但现金流充裕可覆盖潜在影响。机构预测2026-2028年经调归母净利为133亿/209亿/234亿元，对应PE 22X/14X/13X，目标价400.4港元（当前股价），评级下调至“谨慎推荐”。