【券商聚焦】国海证券首予禾赛-W(02525)“买入”评级 指激光雷达赛道龙头技术优势显著

（原标题：【券商聚焦】国海证券首予禾赛-W(02525)“买入”评级 指激光雷达赛道龙头技术优势显著）

金吾财讯|国海证券发布研报指，禾赛-W(02525.HK)作为激光雷达行业龙头，技术迭代快且规模优势突出。研报预计2025-2027年公司Non-GAAP净利润分别为5.05亿、6.91亿、9.53亿元人民币，给予50倍PE估值，目标价对应394亿港元总市值，首次覆盖给予“买入”评级。 核心逻辑方面，研报指出激光雷达行业呈现三大特征：市场份额高度集中（2025年前三季度CR4超99%）、技术向芯片化迭代（VCSEL+一维转镜式方案成主流）、技术路线尚未完全收敛。禾赛凭借ATX等拳头产品在同等价位下性能领先，2025Q3出货量同比增228.9%至44.14万台。 驱动因素包括：安全属性强化（AEBS功能普及）、L3/L4车型渗透提升（单车搭载量达3-6颗）、成本下降推动20万元以下车型装配。预计2029年全球ADAS激光雷达市场规模将达120亿美元，CAGR为63.6%。 财务数据显示，公司2025Q3毛利率42.2%，营收同比增228.9%，现金储备达74亿元。风险提示包括技术路径未收敛、海外拓展不及预期等。