【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：科丝美诗(192820 KS)反弹时机已至 预计利润率改善将重启

（原标题：【券商聚焦】中信证券财富管理(香港)：科丝美诗(192820 KS)反弹时机已至 预计利润率改善将重启）

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，科丝美诗(192820 KS)2025年四季度营业利润同比增长3%至410亿韩元，超出市场预期11%，主要受益于坏账冲回。公司营收同比增长8%，其中中国(+17%)、美国(+24%)和韩国(+4%)市场表现突出。净利润同比激增612%至850亿韩元。 研报指出，2026年一季度公司韩国本土销售额预计实现超10%增长，主要客户订单强劲。高毛利护肤品类订单增加将提振国内业务利润率。中国与美国市场增长势头持续，但东南亚销售可能疲软。 中信证券预计公司2026年利润率将改善，主要驱动因素包括：销售结构优化（面膜产品占比已趋稳定）、自动化提升及规模效应扩大。关键催化剂是非中国市场出口势头的持续，特别是美国、欧洲及日本市场对韩国化妆品的强劲需求。 主要风险为中国宏观经济疲软可能影响化妆品消费，公司25%销售额来自中国。但研报指出中国大众品牌化妆品销售增速已高于高端品牌，而科丝美诗在华销售主要来自本土大众品牌。 公司57%销售额来自韩国，39%来自中国。韩国业务中70%来自本土品牌，中国业务90%来自本土品牌。截至2026年2月23日，公司股价为192,200韩元，市场共识目标价为242,421韩元。