【券商聚焦】中信建投维持中烟香港(6055.HK)“买入”评级 指卷烟出口业务毛利率有望大幅提升

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金吾财讯|中信建投发布研报指，中烟香港(6055.HK)卷烟出口业务交易模式优化将显著提升毛利率。根据国家烟草专卖局新规，中国烟草国际将作为中烟工业公司代理人，与中烟香港订立协议出口卷烟至境内免税市场。该调整预计对收入无重大影响，但自营模式下毛利率或达40%-50%，较此前分销模式显著提升。2026年政策过渡期发货节奏可能延迟，2027年将恢复常态。 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.58亿、10.95亿、14.07亿港元，同比增速12.2%、14.4%、28.4%，对应PE为32.9x、28.8x、22.4x。当前股价45.6港元，维持"买入"评级。 业务方面，公司坚持"中烟国际集团境外资本市场运作及国际业务拓展平台"战略定位，内生外延协同发展。2021年收购的中烟巴西业务持续增长，2025年预计收入11.78亿港元。主要风险包括境外并购整合不及预期、国际贸易环境变动及卷烟出口业务盈利提升不及预期。