【券商聚焦】国元证券经纪（香港）：协合新能源(0182.HK)海外布局开启2026估值重塑_港股频道

（原标题：【券商聚焦】国元证券经纪（香港）：协合新能源(0182.HK)海外布局开启2026估值重塑）

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，协合新能源(0182.HK)2025年盈警利空已充分反映，2026年将迎来估值重塑。公司2025年权益持有人应占溢利同比预降超80%（2024年约8亿元），但经营活动现金流同比改善，显示底层资产运转健康。核心逻辑包括：1）资产循环模式验证，2026年2月出售云南致隆等三个项目公司100%股权，确认收益7754万元人民币，直接增厚1H2026业绩，总代价5.18亿元用于降负债及再投资；2）海外业务突破，与美国企业签订光伏项目长期购售电协议（PPA），美元资产高毛利特性有望对冲国内电价风险。报告强调，2025年业绩下滑主因发电业务收入及毛利率下降、资产减值及税费影响，但现金流稳健性及2026年资产出售收益、海外拓展构成关键催化剂。建议投资者关注2026年修复弹性，忽略2025年表观利润干扰。