【券商聚焦】国信证券维持网易云音乐(09899.HK)“优于大市”评级指26年订阅业务有望量价齐升_港股频道

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金吾财讯|国信证券发布研报指，网易云音乐(09899.HK)2025H2经调整利润同比增长12%至9.1亿元，毛利率同比提升2.4个百分点至35%，主要受益于音乐版权成本优化。公司拥有超130亿港元现金储备，已启动股票回购（2月12日耗资1500万港元回购9.1万股）。核心逻辑包括：1）订阅业务增长稳健，2025H2会员收入同比增12%至25.8亿元，预计2026年通过收窄渠道折扣实现量价齐升；2）社交娱乐收入降幅收窄至17%（25H1为-43%）；3）成本端持续优化，内容服务成本同比下降3%。财务预测方面，调整2025-2027年经调整利润至22.2/24.9/27.5亿元（下调6%/12%/18%），主因销售费用增加。维持目标价311-354港元，对应现价165.4港元有88%-114%上行空间。风险提示包括音乐版权价格波动及行业竞争加剧。

【券商聚焦】国信证券维持网易云音乐(09899.HK)“优于大市”评级 指26年订阅业务有望量价齐升

【券商聚焦】国信证券维持网易云音乐(09899.HK)“优于大市”评级指26年订阅业务有望量价齐升