【券商聚焦】浦银国际维持百威亚太(01876)“持有”评级 指渠道转型致利润率承压

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金吾财讯|浦银国际发布研报指，百威亚太(01876.HK)2026年将继续面临渠道转型带来的利润率压力。报告指出，公司在中国市场聚焦家庭渠道扩张及新兴渠道（O2O、直营零售）渗透，虽符合消费趋势，但短期将拖累产品结构和利润率。4Q25中国市场销量同比下降3.9%，内生销售单价同比大幅下跌7.7%，导致正常化EBITDA同比下降42.3%。管理层预计2026年将通过加大市场投入恢复收入增长，但此举将进一步压缩利润空间。 报告下调目标价至8.7港元，维持“持有”评级，潜在升幅11.5%。关键财务预测显示，2026年营业收入预计同比增长0.4%至57.89亿美元，归母净利润预计增长11.9%至5.47亿美元。当前股价对应2026年预测PE为24.2倍，低于2025年的27.3倍。 韩国市场方面，4Q25销量同比下跌低单位数，但通过提价及品牌结构改善，EBITDA小幅上升。公司主要风险包括行业需求放缓、超高端产品增速不及预期、高端市场份额被蚕食及原材料价格上涨。