【券商聚焦】海通国际指永利澳门(01128.HK)25Q4净赢率偏低拖累利润率_港股频道

（原标题：【券商聚焦】海通国际指永利澳门(01128.HK)25Q4净赢率偏低拖累利润率）

金吾财讯|海通国际发布研报指，永利澳门(01128.HK)25Q4经营收益同比增4.4%至9.7亿美元，但经调整物业EBITDA同比下滑7.5%至2.7亿美元，主要受VIP及中场赢率低于预期拖累。当季VIP赢率2.94%显著低于24Q4的3.9%及预期区间下限，导致博彩毛收入增速(6.8%)落后行业水平(15%)。关键数据显示，25Q4总下注额同比增34.5%至119.3亿美元，其中VIP业务占比51.5%。但净赢率异常使EBITDA减少约0.16亿美元，正常化后EBITDA应为2.87亿美元。公司市占率环比下滑1.07个百分点至11.98%。管理层透露2026年资本支出预算4-4.5亿美元用于物业升级，计划通过客房翻新及高端博彩区改造吸引客群。主要风险包括澳门监管政策趋严及海外市场竞争加剧。报告未提及具体评级及目标价。

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