【券商聚焦】国泰海通证券维持网易云音乐(9899)“增持”评级指经营提效深化音乐社区生态_港股频道

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持网易云音乐(9899)“增持”评级指经营提效深化音乐社区生态）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，网易云音乐(9899.HK)受益于业务规模扩张、在线音乐商业化能力提升及审慎成本管理，25H2毛利率同比提升2.7个百分点至35.0%，经营利润同比增长36%至7.8亿元。预计26-28年营业收入将保持8.6%-10.1%增速，经调整净利润达22.6-30.0亿元。报告显示，25H2在线音乐收入同比增长8.3%至30.3亿元，其中会员订阅收入占比85.3%，同比增长11.6%。平台DAU/MAU比例稳定在30%以上，移动端用户日均听歌时长持续提升。公司通过引进韩国厂牌内容、强化AI推荐模型Climber等措施巩固音乐社区生态。风险提示包括政策监管、商业化不及预期及内容成本上涨。基于17倍26年PE估值，维持目标价199港元及"增持"评级。当前股价165.4港元，52周区间130.7-302.4港元。

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