【券商聚焦】国盛证券首予晶苑国际(02232)“买入”评级 指公司产能扩张驱动业绩增长

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金吾财讯|国盛证券发布研报指，晶苑国际(02232.HK)是服饰制造行业龙头之一，预计未来业务规模将持续扩张。公司合作下游龙头品牌包括优衣库、Levis、GAP、Adidas等，产品品类涵盖休闲服、运动服及户外服等。2024年公司收入同比+13%至24.7亿美元，净利润同比+23%至2.0亿美元。 报告指出，公司积极布局一体化产业链，产能持续扩张以匹配订单需求。2024年末在越南、中国、孟加拉国、柬埔寨、斯里兰卡的员工占比分别达54.3%/16.1%/11.3%/11.9%/5.9%。预计2025~2026年产量CAGR有望达到高单位数。 运动品类成为公司增长主要驱动力，2025H1运动服及户外服收入占比26%。公司第一大客户迅销集团订单收入占比超三分之一，预计未来份额仍有提升空间。 财务方面，预计2025-2027年公司收入分别为27.4/29.8/32.5亿美元，归母净利润分别为2.32/2.65/2.97亿美元。公司现金流稳定，2024年派息比例提升至70%。 报告给予"买入"评级，目标价9.15~9.57港元，对应2026年PE为12.6~13.2倍。主要风险包括产能扩张风险、行业竞争加剧风险及订单波动风险。