【券商聚焦】国信证券维持哔哩哔哩-W(09626.HK)“优于大市”评级 指游戏及AI应用将带动广告收入增长

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持哔哩哔哩-W(09626.HK)“优于大市”评级 指游戏及AI应用将带动广告收入增长）

金吾财讯|国信证券发布研报指，哔哩哔哩-W(09626.HK)有望在2026年游戏大年及AI应用推广中承接更多广告预算，带动收入与利润高增长。需求端，B站广告聚焦科技与游戏垂类，预计2026年游戏及AI应用行业将贡献主要增量。游戏行业方面，2025年游戏版号数量同比增近60%，预计2026年B站游戏广告增速超30%；AI应用方面，预计2026年国内AI应用广告投放大盘增3倍，B站份额不变下AI应用广告预算或达5-6亿，可购买1200万激活用户。 流量供给端，预计2026年B站DAU增速超5%，AI技术提升匹配精准度下ad load有望从6.7%增至7.1%，ECPM预计增5%。原生和品牌广告受宏观经济影响更大，预计2026年收入增速为个位数。 财务方面，预计2025-2027年收入为302亿/326亿/365亿，经调净利为25亿/34亿/46亿。维持“优于大市”评级。风险包括政策风险、市场竞争加剧及宏观经济风险。