【券商聚焦】申万宏源首予映恩生物-B(09606)“买入”评级 指公司差异化ADC技术平台具竞争优势

（原标题：【券商聚焦】申万宏源首予映恩生物-B(09606)“买入”评级 指公司差异化ADC技术平台具竞争优势）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，映恩生物-B(09606)作为以差异化ADC技术平台为核心的创新生物药公司，依托自主研发的四大领先ADC技术平台，已构建覆盖HER2、HER3、TROP2、B7-H3等靶点的多款核心ADC管线。公司多款创新管线达成全球授权合作，交易总对价超60亿美元，目前已收到约5亿美元首付款与里程碑付款。 报告预计2025-2027年公司收入分别为16.32亿元、15.55亿元和16.65亿元，主要来自产品授权收入。基于DCF模型，给予目标价455.8港元，对应37%上涨空间，首次覆盖给予"买入"评级。 核心产品DB-1311(B7-H3 ADC)适应症覆盖广泛，2026年将有多项临床数据读出。DB-1303(HER2 ADC)有望成为公司首个商业化产品，已与三生制药达成大中华区商业化合作。公司全面推进ADC+IO 2.0联合疗法，正在进行四项全球联用研究。 风险提示包括核心管线研发进度不及预期、新药临床开发面临不确定性及核心产品商业化销售低于预期。