【券商聚焦】广发证券首予小鹏汽车-W(09868.HK)“买入”评级 指多维增长引擎驱动价值重估

（原标题：【券商聚焦】广发证券首予小鹏汽车-W(09868.HK)“买入”评级 指多维增长引擎驱动价值重估）

金吾财讯|广发证券发布研报指，小鹏汽车-W(09868.HK)已完成从技术导向向体系化成熟车企的跃迁，多维增长引擎有望驱动价值重估。报告认为公司已形成“纯电+超级增程”双能驱动战略，2026年将推出7款增程车型，显著拓展市场空间。海外业务进入2.0阶段，欧洲及新兴市场渠道完善带动销量增长，海外定价较国内高30%-60%提升盈利弹性。 技术生态方面，小鹏与大众合作深化至电子电气架构、芯片及智驾系统，图灵芯片获大众项目定点，技术输出打开第二盈利曲线。长期看，公司向物理AI科技公司演进，人形机器人IRON计划2026年底量产，飞行汽车陆地航母将于2026年规模化生产。 财务预测显示，2025-2027年营收预计804.4亿/1111.1亿/1475.0亿元人民币，毛利率提升至18.2%/19.4%/21.2%。基于1.5倍2026年PS估值，给予目标价97.96港元，对应美股ADS 25.13美元，首次覆盖“买入”评级。主要风险包括行业竞争加剧及新业务推进不及预期。