【券商聚焦】海通国际维持舜宇光学(02382)“优于大市”评级 指光学升级主线不改

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金吾财讯|海通国际发布研报指，舜宇光学科技(02382.HK)2025年盈利预告显示归母净利润达45.89-47.24亿元（同比增70%-75%），大幅超出彭博一致预期。剔除9.19亿元股权转让收益后，核心净利润36.7-38.05亿元，主要受益于智能手机摄像头高端化趋势推动产品组合优化，手机镜头及模组ASP与毛利率双升。 手机业务方面，尽管存储涨价可能压制终端需求，但公司持续受益于旗舰机型摄像头规格升级，包括可变光圈、潜望式镜头等创新应用。6P及以上镜头、玻塑混合镜头、大像面模组等高附加值产品占比提升，同时北美大客户份额有望进一步扩大。 车载业务随智能驾驶渗透率提升加速增长，2025年高阶智能驾驶车型单车摄像头搭载量已达12颗。公司车载镜头及模组业务国内外同步拓展，叠加激光雷达项目落地，成为重要增长点。 XR业务在VR更新放缓背景下保持平稳，但智能眼镜成像模组市占率全球第一，AI/AR眼镜将成为26-27年新驱动力。海通国际调整25-27年EPS预测至4.23/3.86/4.19元，基于26年19.6倍PE给予目标价85.24港元，维持"优于大市"评级。主要风险包括终端需求不及预期、供应链成本压力及市场竞争加剧。