【新股IPO】德业股份冲刺“A+H” 深耕海外未足恃?

（原标题：【新股IPO】德业股份冲刺“A+H” 深耕海外未足恃?）

金吾财讯 | 近期，深耕光伏逆变器与环境电器领域的德业股份(605117)正式向港交所主板提交上市申请，拟开启“A+H”双上市布局。

此时恰逢全球算力建设加速带动光伏需求快速增长的行业风口。而在其他同行扎堆内卷国内市场时，德业早已将目标瞄准了海外，在六大洲逾150个国家及地区销售新能源产品，并凭借先发优势在全球市场占据一席之地，其中Deye品牌已成为东南亚、中东地区及非洲具影响力的逆变器与储能解决方案供应商，在欧洲市场保持显著市占率。公司亦于东南亚、中东地区、非洲及南美洲建立强大的销售网络。过去三年，公司在南非、越南及印度等多国销售呈现快速增长。目前国外营业额已占到总营收的75%，整体毛利率维持于40%附近，储能逆变器毛利率长期超50%。

此外，日前马斯克在达沃斯世界经济论坛中明确表示，SpaceX和特斯拉团队计划于约3年内在美国本土实现合计约200GW的光伏产能，这一规划进一步点燃了全球光伏产业链的增长预期，也为聚焦海外市场的德业股份提供了广阔想象空间。

华泰证券表示，地面与太空光伏技术路线存在一定分化，TOPCon、HJT、钙钛矿等路线呈并行增长态势，该机构看好各技术路线设备在海外光伏产能大规模建设背景下的发展潜力。

不过，光伏逆变器与储能系统产业竞争激烈，同时越来越多制造商亦于东南亚设立生产基地以强化供应链韧性。市场仍呈分散态势，各细分领域存在众多参与者。公司目前核心海外市场集中于亚非拉新兴区域，这些地区地缘政治风险较高，部分国家存在贸易政策波动、汇率波动剧烈等问题。

更为关键的是，随着马斯克美国光伏产能规划落地及全球光伏需求持续升温，阳光电源、固德威等国内外头部企业纷纷加大对新兴市场的布局力度，通过技术迭代、价格调整、渠道拓展等方式抢占市场份额，德业股份此前积累的渠道壁垒正遭遇冲击。市场竞争加剧可能引发行业价格战，进而压缩公司毛利率空间，对盈利水平构成考验。

成本端的压力同样不容忽视，原料成本占公司销售成本总额的比重超86%，供应链波动对盈利能力的影响较为显著。其中，电池芯、铜等关键原材料的供应量、价格波动及行业标准变动，将直接传导至成本端，进而影响公司毛利水平与盈利稳定性，对公司供应链管理能力与成本控制能力提出了更高要求。

为应对行业竞争、巩固核心优势，德业股份正加速推进产能扩张与海外供应链布局。国内方面，公司在宁波北仑及慈溪两大基地同步推进新建项目，重点扩充新能源产品产能及仓储容量，满足持续增长的订单需求；海外方面，公司于马来西亚柔佛州EcoWorld Business Park II兴建新生产基地，此举不仅能进一步贴近东南亚、中东等核心海外市场，缩短交货周期、降低物流成本，还能有效规避贸易壁垒、强化供应链韧性，为全球业务拓展提供坚实支撑。

此次冲击港股上市，德业股份有望借助国际资本市场的资源优势，进一步加大研发投入、完善全球产能布局、深化海外渠道渗透，在强化储能逆变器核心竞争力的同时，抢抓全球光伏产业增长机遇。不过，公司能否在多技术路线并行、竞争加剧的行业格局中维持优势，仍取决于其对风险的应对能力与战略落地效果，这场“A+H”冲刺的最终成效，尚需时间检验。

公司名称：宁波德业科技股份有限公司

保荐人：中金公司、中信证券、招银国际

控股股东：张和君，通过直接及间接方式合计控制公司60.30%表决权。

基本面情况：

公司是一家全球领先的光储产品提供商，致力于提供全面的光伏和储能产品，为全球用户带来清洁、可持续的绿色能源。公司的核心增长领域为新能源业务，聚焦于储能逆变器、光伏逆变器、储能电池包产品，同时，公司在除湿机、太阳能空调、热交换器等环境电器业务领域长久深耕，战略多元化的产品组合带来了业务的增长与韧性。公司多样化及多用途的产品销往六大洲的150多个国家和地区。

行业现状及竞争格局：

受全球户用储能系统加速部署、户用电价上涨及能源自用与备用电源需求增长的驱动，全球户用储能系统市场已实现快速增长。市场规模由2020年的34亿元增至2024年的502亿元，复合年增长率达95.4%。预计市场规模将持续扩大，从2025年的627亿元增长至2030年的2,157亿元，对应复合年增长率为28.0%。

在全球户用储能系统市场中，领先企业展现相对高度的市场集中度，竞争态势持续活跃。中国企业在市场中占据重要地位。公司于该市场排名第五，市场份额约5.6%.

全球户用储能逆变器市场在光伏、储能及充电解决方案的整合部署驱动下持续扩张。市场规模将由2020年的17亿元增长至2024年的145亿元，复合年增长率达71.8%。预计市场规模将由2025年的186亿元持续增长至2030年的606亿元，对应复合年增长率为26.7%。

以收入规模计，欧洲为最大区域市场，2024年市场规模达44亿元，预计至2030年将攀升至155亿元，2025至2030年间复合年增长率为21.8%。预期非洲将为增长最快的区域市场，2024年市场规模达25亿元，预计2030年将达146亿元，2025至2030年间复合年增长率分别达36.8%。

在全球户用储能逆变器市场中，中国企业已建立重要市场地位。以2024年收入计算，本公司市占率为24.4%排名第一。

全球户用太阳能光伏逆变器市场从2020年的94亿元增长至2024年的446亿元，复合年增长率达47.5%。同期中国市场从20亿元增至99亿元，复合年增长率达49.1%。预计到2030年，全球及中国市场将分别达到1,222亿元和253亿元，2025至2030年期间年复合增长率分别为21.5%和18.1%。

全球户用太阳能光伏逆变器市场竞争格局较为分散。以收入计，2024年前五大企业合计占据30.6%的市场份额。公司排名第七，市场份额约2.5%。

财务状况：

公司2023年、2024年分别录得收入74.8亿元、112.06亿元。2025年首9月，营收同比增长10.36%至88.46亿元。

公司2023年、2024年分别录得溢利17.91亿元、29.6亿元。2025年首9月，溢利同比增长4.73%至23.46亿元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司的增长取决于客户所在市场的发展，且公司可能无法使生产与客户需求相匹配，这可能对公司的经营业绩及业务前景造成不利影响。

2、公司面临竞争，并预期未来竞争将加剧。若未能有效应对竞争，公司的收入增长与经营业绩将受到重大不利影响。

3、公司产品与解决方案的市场正在不断演变，而市场环境的变化，例如新技术的引入或客户偏好的转变，这可能对产品与解决方案的需求造成负面影响。若未能妥善预判或应对市场环境的变化，公司的业务前景与经营业绩将受到冲击。

4、公司面临与全球业务相关的风险，且在进一步拓展海外业务时将持续承受此类风险。

5、外币汇率波动将影响公司财务业绩。

6、公司的增长取决于客户所服务市场的发展态势。

7、公司持续投入大量资源于研发，并计划维持此投入力度，但此类投资未必能带来预期成果。

8、原材料价格波动可能扰乱供应链并影响销售价格，进而冲击业务营运、财务状况及经营业绩。

9、原料供应的任何重大中断，都可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。

10、倘未能成功开发新客户或留存现有客户，公司的业务、财务状况及经营业绩可能遭受重大不利影响。

公司募资用途：

1、未来五年内用于提升公司的研发能力，旨在推动技术创新和迭代。

2、未来五年内用于兴建生产基地及仓库，以扩大整体产能并提升内部仓储能力。

3、未来五年用于加强全球营销及服务网络布局，以推动全球客户群及业务覆盖范围的扩展。

4、营运资金补充及其他一般企业用途，为公司提供足够的财务灵活性，以应付持续的营运需求、探索策略性增长计划，并在不可预见的情况下维持稳定。