【券商聚焦】国元证券经纪(香港)维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 目标价98港元

（原标题：【券商聚焦】国元证券经纪(香港)维持安踏体育(02020.HK)“买入”评级 目标价98港元）

金吾财讯|国元证券经纪(香港)发布研报指，安踏体育(02020.HK)计划以122.8亿元人民币收购PUMA 29%股份，成为其第一大股东，加速全球化布局。PUMA品牌价值深厚，有望与公司运营能力产生协同效应。 25Q4主品牌流水录得低单位数负增长，全年实现低单位数正增长；FILA品牌25Q4中单位数增长，全年中单位数增长；其他品牌25Q4增长35-40%，全年增长45-50%，超预期。迪桑特成为集团第三个零售规模破百亿品牌。 2025年各品牌经营利润率符合预期：安踏品牌OPM 20-25%，FILA品牌约25%，其他品牌25-30%。2026年因体育赛事大年需持续投放资源，安踏和FILA品牌OPM将面临下行压力，其他品牌中狼爪预计仍将亏损，对OPM产生压力。 该行预计公司FY25E至FY27E营收分别为785.3/860.3/942.0亿元，同比+10.9%/+9.6%/+9.5%；归母净利润分别为132.4/144.1/162.0亿元。维持“买入”评级，目标价98港元，对应25E财年PE约18.8倍。