【券商聚焦】华源证券首予卫龙美味(09985)“买入”评级 指公司辣味零食龙头地位稳固

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金吾财讯|华源证券发布研报指，卫龙美味(09985.HK)作为国内辣味休闲食品龙头，凭借辣条与魔芋两大核心品类实现强者恒强。公司2025-2027年归母净利润预计分别为13.84/16.96/20.12亿元，同比增速达29.53%/22.52%/18.65%，当前股价对应PE为20/16/13倍，首次覆盖给予“买入”评级。 核心逻辑方面，研报指出公司辣条品类通过品牌化、高端化重塑行业标准，魔芋制品则抓住健康化消费趋势实现高速增长。2024年魔芋零食收入达33.7亿元，2018-2024年CAGR近50%，目前占收入比重超60%。参考日本市场，我国魔芋人均消费额仅为日本的11%，成长空间广阔。 竞争优势方面，公司在辣条和魔芋零食市场份额分别达28%和78%，渠道覆盖全国69万个终端网点。研发端采取厚积薄发策略，魔芋产品经过10年培育期才形成完整矩阵。95%消费者年龄在35岁以下，品牌年轻化优势显著。 财务预测显示，2025-2027年公司收入预计为73.7/86.5/99.7亿元，增速18%/17%/15%。ROE有望从2025年20.01%提升至2027年23.07%，主要受益于魔芋原料成本回落及产能利用率提升。风险提示包括食品安全、行业竞争及原材料价格波动。