【券商聚焦】国海证券维持百度集团-SW(09888.HK)“买入”评级 指昆仑芯等智能云基础设施促云业务增长

（原标题：【券商聚焦】国海证券维持百度集团-SW(09888.HK)“买入”评级 指昆仑芯等智能云基础设施促云业务增长）

金吾财讯|国海证券发布研报指，百度集团-SW(09888.HK)是全球少数提供四层全栈AI的公司之一，AI能力的广度与深度为业务提供差异化技术基础。预计2025~2027年营收分别为1281、1323、1433亿元，non-GAAP净利润分别为181、198、230亿元，对应non-GAAP P/E为20.7x、18.9x、16.3x，维持“买入”评级。 核心业务方面，预计2025Q4百度核心收入259亿元，其中在线营销收入150亿元（同比-16%），云业务收入78亿元（同比+10%）。AI原生营销服务成为第二增长曲线，2025年10月70%移动搜索结果含AI生成内容。云业务受益昆仑芯等智能基础设施驱动，2026年将推出昆仑芯M100和天池256超节点进一步促进增长。 智能驾驶业务持续推进全球化，萝卜快跑覆盖22个城市，2025年10月周均全无人订单超25万单，累计服务订单超1700万单。虽短期对收入贡献有限，长期有望成为新利润驱动。 风险提示包括宏观经济波动、市场竞争加剧、在线营销客户流失、AI进展不及预期及Robotaxi扩张不及预期。当前股价152.8港元，52周区间73.25-161.2港元，总市值4202.26亿港元。