【券商聚焦】浦银国际维持再鼎医药(09688)“买入”评级 料公司有望在2027年迎来净利润端的盈亏平衡

（原标题：【券商聚焦】浦银国际维持再鼎医药(09688)“买入”评级 料公司有望在2027年迎来净利润端的盈亏平衡）

金吾财讯 | 浦银国际发研报指，预计再鼎医药(09688)公司4Q25/2025年分别有望实现1.3亿美元/4.6亿美元产品收入，符合公司全年收入指引：基于该机构近期与公司的交流，该机构预计公司4Q25有望实现约1.3亿美元产品净收入(+19.5%YoY,+12.4%QoQ)，因此，2025年全年预计将达到公司此前产品收入指引，即4.6亿美元(+16%YoY)。就具体产品而言，该机构预计四季度艾加莫德实现约2600万美元收入(主要由于受到静脉剂型2025年底医保续约降价12%的渠道补偿影响)，则乐实现约5500万美元，纽再乐实现约1700万美元，鼎优乐实现约800万美元，而爱普盾、擎乐、奥凯乐保持稳定销售。

预计公司 2025年全年净亏损约为1.9亿美元，Non-GAAP经营亏损约1.5亿美元：考虑到艾加莫德在四季度医保续约降价带来的渠道补偿影响，该机构认为4Q25产品毛利率或较3Q25(59.5%)有所下降，因此该机构推测全年产品毛利率或处于59%-60%区间。经营费用方面，该机构预计2025年研发费用与2024年(2.35亿美元)相当，2025年销售行政费用较2024年(2.99亿美元)略有下降。因此，该机构预计2025年净亏损约为1.9亿美元，Non-GAAP经营亏损约为1.5亿美元。

基于公司近况以及短中期商业化展望，该机构将2025E/2026E净亏损预测调整为1.9亿美元/2.1亿美元，该机构预计公司有望在2027年迎来净利润端的盈亏平衡。基于DCF估值(WACC：10.2%，永续增长率：3%)，该机构得到公司美股/港股目标价分别为25美元/20港元，维持“买入”评级。