【券商聚焦】环球富盛理财予万国黄金集团(3939.HK)“买入”评级 指金岭矿扩建驱动盈利高增长

（原标题：【券商聚焦】环球富盛理财予万国黄金集团(3939.HK)“买入”评级 指金岭矿扩建驱动盈利高增长）

金吾财讯|环球富盛理财发布研报指，万国黄金集团(3939.HK)2025年归母净利润预计达14-15亿元人民币，同比增长143%-161%，主要受益于金价提升及金岭矿产能扩张。报告给予2026年30倍PE估值，目标价18.90港元，维持“买入”评级。 核心逻辑聚焦金岭矿项目进展：1）产能持续提升，浮选日产量从2023年试产0.95万吨增至2025下半年预计1.2万吨，回收率稳定在80%；2）扩建项目启动1000万吨/年可行性研究，目标产能1300万吨/年，产品包括金锭（品位80%）及浮金精矿（25克/吨）；3）与紫金矿业(2899.HK)子公司金山矿业达成1.66亿股认购协议，50%资金将专项用于金岭矿开发。 财务预测显示高成长性：2025-2027年归母净利润预计为14.54亿、25.09亿、35.71亿元人民币，对应EPS 0.33、0.57、0.81元。毛利率从2024年53.16%提升至2027年68.32%，ROE同期由18.36%升至36.55%。 风险提示包括所罗门群岛矿区安全事件（2026年1月发生纵火致设备损毁）、黄金价格波动及项目建设进度不确定性。当前净负债比率-27.84%（2025E），现金流充裕。