【券商聚焦】中信建投首予鸣鸣很忙(01768)“买入”评级 指公司为量贩零食龙头

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金吾财讯|中信建投发布研报指，鸣鸣很忙(01768.HK)是国内量贩零食连锁龙头，引领行业变革，2026年将受益于格局改善、同店修复及利润释放。公司通过供应链重构和创新产品开发，重新定义零售价格体系，满足大众对优质平价零食的需求，并通过逛店体验提供情绪价值。 核心逻辑包括：1)拓品类拓场景+深耕下沉市场+盈利能力提升，2025-2027年专卖店GMV CAGR约14%；2)门店扩张空间大，中期门店数量有望达3万家以上；3)自有品牌布局带动毛利率提升，中期净利率可达5%+。 关键数据：目标价420港元，对应2025-2027年PE为33/23/18倍。预计2025-2027年归母净利润为23.41/34.07/42.04亿元。 竞争优势：1)截至2025年9月30日拥有19,517家门店，59%位于县城及乡镇；2)SKU达3,997个，34%为厂商定制开发；3)会员超1.8亿人，复购率达77%。主要风险包括行业竞争加剧、开店不及预期及消费力下降等。